资本寒冬之中，医药的投融资表现如何？
“海归潮”已经形成，它将如何影响资本市场的动作?
给一个判断：创新药步入收获期
大环境寒热参半，政策指向何方？
剧烈变化之中，2019年将有哪些新趋势？
自主研发黄金时代开启
2018年移动互联网赛道的创业黄金十年结束了。但是医药赛道完全是一副截然不同的景象——几乎每一两周，都会见到一条大额融资消息。医药的黄金时期，才刚刚开始。
36氪整理了2014-2018年医药赛道的投融资事件数据。我们看到，2014年和2015年，融资事件数仅为171个和254个；而2016年起赛道骤然升温，2016年融资事件数达到顶峰，共有401个；尽管资本寒冬来临，2017年、2018年的数据也没有大幅降低，分别为302个和279个，基本保持平稳。
也不是全然没有影响。
华盖医疗基金董事总经理施国敏对36氪表示，“资本寒冬不仅反映在项目融资，也反映在基金募集，甚至母基金，整个2018年下降了很多，有不少项目和基金都存在很大的压力”。
“融资压力会使基金调整投资策略”，他说，“策略调整上，一是会更理性，也可以对项目有更多选择权，包括项目的估值也下来了，这个在近期接触的不少项目已经比较明显了，很多项目都先得想怎么活下来”。
“二是影响基金是否与前期的策略保持一致或调整，包括投资的细分方向选择可能也会有所调整，不会单纯追逐只有听起来高大上的概念，所谓高水平重复，而投资节奏也会有所放缓。但对符合策略的差异化的好项目仍然有很多基金在追逐，市场的基金也好，项目也好，分化比较明显。此外，基金和项目都会更强调内功，包括投后增值服务能力和资源嫁接，以及企业的未来预期的可实现性。”华盖医疗基金董事总经理施国敏分析道。
英诺天使基金的李英杰对36氪说道，“资本寒冬不会使我们的投资节奏放缓，这个大背景下，敢于创业的优秀人才是值得投资的，但投资决策过程中会更加慎重。至于投资策略，资本寒冬中总体改变也不大，还会是聚焦早期，聚焦原始创新转化，只是会更加聚焦精英创业，关注硬科技、生物医药的比例会增多。”
来自美国硅谷的投资机构Elysium VC主要投资硅谷和欧洲的项目，但资本寒冬使得他们调整项目进入中国市场的策略。Elysium VC的合伙人Jackie说道，“今年的募资确实受到资本寒冬的影响，相信明年开始会更加困难，包括我们投资的项目未来进入中国市场的策略方面，都会做一定程度上的调整。同时在全球经济预期下行的可见未来，我们对早期项目会比以往更多的谨慎。长远来看，这只是一个小的拐点，并未到大的转折，机会还是非常多的。”
其中，有一个细分赛道的表现尤为引人注目——创新药研发。
投融资事件数量上，国内创新药研发在2014年以前还只是“星星点点”，每年只有1-6个投资事件发生；2016年后，它们开始“形成火焰”，数据激增到16个；近两年增长势头良好，2018年投资事件数量最多，达到23个。
2018年，创新药项目身处资本寒冬之中，融资额并没有下降，反而往上生长。今年种子轮、天使轮的融资规模基本都在数千万人民币左右，A轮多达到上亿人民币，B轮或以上也是上亿人民币打底。
尽管医药是个慢行业，但近年来融资速度很快，这足以体现资本对该赛道的看好程度。从2016年起，更有一家公司在一年内完成多次融资的案例。2016年，诚志股份和华领医药都在当年完成了两轮融资，如今华领医药已经在港交所上市了，上市的情况我们还会在下文详述。2017年，天境生物、北海康成在一年内有两次融资，盛世泰科更是在当年完成三次融资。2018年，一年内完成两次融资的还有领晟医药和鑫康合生物。
对于创新药的这波趋势，很多创业者和投资人的感受也非常强烈。诺灵生物创始人孙滨源表示，“2018年医药行业发生的两个事件，对整个生物医药产业的未来发展将产生重大影响：第一是医药体系改革让原研产品快速引进；第二是中国进口的PD-1价格低于美国和香港，成为世界最低价格。这两个事件不是偶然，很可能是国内医药行业由注重跟随到追求差异化的转折点。”
普华资本管理合伙人周密则认为，从国家的大政方针来讲，是在挤压低水平的仿制重复建设，并且挤压流通环节的水分。但国家在鼓励创新方面一直非常积极，总体来讲这对创业投资和创新孵化是非常有利的。这恰恰给了关注于早期、关注于先进技术的投资机构机会。
二级市场加大火力
年初，港交所打响了对生物科技公司的“争夺战”，前所未有地改革了上市规则——“允许创新型公司采取双重股权结构上市”、“允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市”。
这两条规定相当于对创新型生物科技企业敞开了大门，因为创新药研发是一个前期投入极高、周期极长的行业，常有人说需要“十年十亿美金”，此前很多技术壁垒极高的生物企业都因为没有收入而无法上市。
目前，已在港交所上市的企业包括了华领医药、信达生物、百济神州、歌礼制药。其中华领医药在今年3月完成了高达1.174亿美元的E轮投资，资方包括Blue Pool Capital、通和毓承、K11 Investments、药明康德等，随后又紧接着到香港完成了上市。接下来，正在准备上市的生物医药企业包括了亚盛医药、君实生物、基石药业、盟科医药、迈博药业、康希诺生物等。不过，从市场表现来看，真正在港交所上市的也都是大估值的药企。
创新药企业上市后，得以筹集到更多的资金，这也在很大程度上推进了研发进程，加速了商业化落地。
除了港交所为生物科技企业IPO开绿灯，上交所也对创新型药企宣布了利好消息。在11月底的进博会上，国家宣布将在上交所设立科创板并试点注册制，定位非常明确，是专门为科技型创新性企业服务的。科创板的设立，传达出鼓励创新药研发的信号，这也是给创新型药企的一针强心剂。
“海归潮”不会继续推高公司估值
国内政策对医药创新的激励，以及国内庞大的市场体量，正在吸引着越来越多的高经验值海外人才归国。可以说，这些海外人才已经汇聚成了一股强大的“海归潮”。
（编辑：鄂州站长网）
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